通胀水平下降导致生产减速

贷危机发生于美国，全世界跟着遭殃。美联储在2008年开启第一轮QE后经济虽缓但不断复苏，如今依然了无生气的仍然是欧洲和日本，包括中国在内的新兴市场也正在放缓，拉美地区问题严重。启动担保债券购买计划，酝酿购买资产支持证券（ABS），企业债也被传将被收入囊中。然而欧元区仍在通缩阴霾中苦苦挣扎。火上浇油的是欧洲央行于今年9月推出的第一轮TLTRO（长期再融资操作）认购表现不佳，欧洲央行向255家银行发放了826亿欧元贷款，远低于市场2000亿欧元左右的普遍预期。唯一值得安慰的是近期刚刚结束的欧洲银行压力测试结果良好，银行放贷意愿或将回升。

菲律宾、越南及日本媒体事先都报道称，东盟峰会将发表涉南海问题的声明，但截止闭幕前，没有报道显示相关声明发布。而是中国总理李克强主动讲南海问题并提出“双规制”的解决方案。东盟峰会从时间上讲是接续北京APEC会议进行的，承接了“合作共赢”的会议精神。从另一个侧面也反映了当前经济面临通缩风险之大。在权衡厉害后，一些挑事者抗衡者也只能选择合作或起码是现阶段只能选择合作了。

亚洲的国家都在试图去杠杆化，但因通胀水平下降而引起的名义上的国内生产总值（GDP）的减速总是先其一步。尽管做了努力，债务占GDP的比例还是在上升。这正是意大利、法国、荷兰及大多数欧洲国家正在经历的一场徒劳的苦役。新兴经济体出产大宗商品，但是大宗商品的价格正在持续下降，这对于巴西、南非、墨西哥、秘鲁和智利来说都已造成了非常严重的问题。由于原油价格自7月初以来持续下跌，卢布目前累计已经贬值21%；而同时作为世界第二大铁矿石储备国及第二大大豆生产油的巴西，其货币雷亚尔也出现了近10%的贬值。此外，铜价的下跌也导致了世界最大的铜矿开采国智利的货币比索贬值约4%。

美国“一旦核心CPI超过2%”就会“结束量化宽松政策”，“这将导致美元强势上涨，引发危机，促使新兴市场国家资产价格泡沫破裂，引导世界各地美元回流美国”，“世界各地的股市、楼市、商品泡沫破裂”，“将使各国金融市场再次出现流动性紧缩，世界各国相继进入通货紧缩”。2014年10月29日美联储正式宣布10月结束资产购买计划，正式退出量化宽松政策。包括此前的市场预期至今，笔者的判断逐一在被已经发生和正在发生的事实给予证明。美国QE退出，世界各国相继进入通缩。

所谓的“风险”就是指全球经济的通缩风险。尽管澳大利亚总理阿博特此前放出风去，在澳大利亚迎接俄罗斯总统普京时，为了马航MH17客机在乌克兰东部被击落一事要给普京一个“抱摔”，然而这样戏剧性的一幕并没有发生。欧美领导人尽管纷纷趁机向俄罗斯总统施压，但也只能在会场外口水四溅，乌克兰危机并未列入这次峰会的正式议程。从一个侧面反映出，通缩风险的严重性是压倒一切的。

在美联储宣布退出QE后，日本央行突放奇招，宣布将每年基础货币的刺激目标加大至80万亿日元（此前的目标是每年60-70万亿日元），意外扩大质化量化宽松（QQE），规模超乎市场预测。尽管日式宽松对其股市的刺激冲高，促其日元进一步贬值（当前已惊人地突破了113.7的高位）以提高出口竞争作用明显，但其最终效果仍有待观察。而同时日本为此向贸易邻国门前倾倒有毒的通缩垃圾时，没有哪个经济体会袖手旁观，韩国扬言也要压低韩元，以与日本抗衡，台湾地区“央行”则一直在实施干预，这股风已蔓延至欧洲，货币战事实已开火了。

这次会议中国是大赢家无可置疑，收获颇丰。其中，中国在本次APEC倡导的FTAAP（亚太自贸协定）重启谈判、联合战略研究及实施路线规划均获通过与支持是最具战略意义的胜利。一个基本的事实是，APEC目前占全世界人口的40%，也是全球贸易及产品交流最活跃的地区。APEC经济体比世界其他经济体增长速度要快。经济一体化趋势带来了更加自由的贸易体系，是持续促进这个体系背后的驱动力。而美国数年来聚焦于跨太平洋战略与伙伴关系协定（TPP）上，中国倡议启动FTAPP的建设令美国感受复杂，美国在此前一直是反对的。美国宣布TPP谈判是2008年，6年过去了，TPP谈判依然遥遥无期。美国担心重启FTAPP会阻碍美国完成TPP的谈判。他们事实上视FTAPP是TPP的竞争对手，而无法主导亚太区域的自贸协定自然令美国有焦虑。过去5年，中国则从第三大经济体跃升为第二大经济体，影响力不可同日而语。当今之世界经济问题的解决中国是不可或缺的，特别是当风险来临之时，中国作为世界负责任的大国更是不可或缺的。